互联网金融流动性风险的成因和防范【2】

互联网金融流动性风险的现实成因及建议

根据互联网流动性风险生成机理，以及对当前我国互联网金融相关情况进行分析，可对此风险现实发生的可能性做出预判。

（一）从业机构良莠不齐

《意见》将互联网金融从业机构明确为两个大类：传统金融机构与互联网企业。
前者积淀深厚，基础坚实，管理规范，相对不易由网络因素诱发流动性风险，而且还可调控互联网金融流动性、并成为抑制该风险的 “总阀门”。但其内部尚存痼疾，如结构性、政策性问题，直接受宏观经济影响，隐存着传统流动性风险。因其已深度融入互联网，传统流动性风险很可能经过网络向其他方面辐射，加之体量巨大，可能对互联网金融流动性风险起到诱发或助推作用。
后者的主要特点是“小、杂、乱”。“小”指多以小贷公司、财务公司、投资咨询公司、有限合伙制私募基金等形式存在，底子薄，经验少，整体品质低，调控流动性能力差。“杂”指从业资质混杂，相当一部分是没有政府许可的企业或民间金融信贷公司，游离在监管范围之外。“乱”是指其身处监管盲区，主体运营极易超越主营业务范畴，采取变相吸金、非法集资、金融传销、网络博彩等非法行为。这些客观原因甚至包含某些道德风险，很可能成为流动性风险生成的催化剂。

（二）投融资者数量庞大

互联网金融的最大特点是参与人数众多。数以亿计的中国网民有很大一部分加入到网上投融资行列，成为流动性风险生成能量的潜在输入者和风险结果的现实承受者。该群体主体是社会中低阶层，总体特征是低端化、非理性、家底薄、承受力差，一旦投资失败，容易引发群体事件，甚至冲击社会稳定。

（三）资金流向缺乏管控

目前，进入互联网金融市场的资金体量有限，但增幅迅猛，且向若干平台或产品集中，形成资金池。主要表现是第三方支付平台快速扩张，吸纳海量资金。这些沉淀了巨额资金、且与投资相通的资金池，本质就是流动性风险的始发地。从目前看，相关企业对资金池的管理比较严格规范，但其客户多以闲散游资注入，还随时用于消费支付，资金随时可能被赎回，导致期限错配的合理度失控。遇大型促销活动时，资金池极有可能面临巨额赎回，若不妥善应对，将导致基金折价兑现，收益下降，投资者信心受损，引发“挤兑”。

（四）市场信息扑朔迷离

互联网金融在一定程度上驱散了市场信息的“匮乏式迷雾”，但未彻底消除，又制造出“遮蔽式迷霾”，形成“雾霾”并存，使信息不对称仍然存在。一是来自知情权不完整。金融行业内幕信息泛滥，导致各层级之间信息知情权不对称。二是来自数据爆发式增长。在互联网金融市场中，信息收集和辨识的时间与成本双高，虚假信息泛滥，数据专业性极强等，均可使信息异化为遮蔽物。三是来自互联网金融服务方式。各项业务均于线上运行，全程全要素虚拟，失真度随之严重，从业机构、投融资者均难以获悉真相。四是来自信息壁垒。从业机构出于商业竞争本能，主观上需要封锁信息，彼此隔着信息藩篱，处于“信息孤岛”，形成信息的事实私有化和网络带来的金融泛社会化之间的矛盾。

（五）监管体系整体滞后

防范金融风险有赖于监管体系的完备。我国互联网金融业的膨胀明显超越监管体系建设，二者形成节奏差，造成监管与运营不能同步合拍，主要表现在法条缺失、监管手段和队伍不健全、地方行政机构与行业管理机构职能分工不明确等。监管不力的根源，一方面在于互联网金融的蜕变性、多样性和进化性等属性对监管具有天然规避能力。另一方面在于互联网金融的创新性，有其自主运行规律，与传统金融建立的监管体系对接不上。

（六）行业自律严重失衡

互联网金融虚拟化增强，使从业机构、投融资者之间构成利益共同体。但作为独立行为体，各具自主性，要实现无缝对接，除了要以法规、协议等实现他律、互律，还必须以道德为魂、以信用为本、以法律精神为基，实现高度自律。而从实际情况看，当前互联网金融的扩张速度明显超越三者，社会信用体系建设严重滞后，形成精神文化层与互联网金融发展的严重失衡。近些年，该领域大事件频发、从业机构大量倒闭，皆与此直接相关。

（七）技术基础亟待提高

我国互联网技术存在一些不适应互联网金融发展的明显短板。一是支持技术落后。大数据、云计算、金融产品模型开发等技术，与世界先进水平尚有差距，尚未构建实时刷新的“动态大数据库”。二是交联技术落后。由于开发及管理成本高，运用范围局限于大型从业机构，小微企业及散户难以共享。同时各大从业机构出于技术和自保的原因，其平台间相互隔离，缺少接口。三是防护技术落后。互联网金融软硬件系统本身具有开放性，防护技术多引自国外，自主性差，有诸多隐患，易遭受黑客攻击和数据窃取，引起交易主体的资金、数据流失。

当前，互联网金融流动性风险并非突出问题，其呈现度、影响度远不及网上非法集资、网上骗贷等问题。但基于金融活动的本性和互联网内含的助推作用，其发生的可能性、后果的危害性不容小觑。互联网金融面临多种风险，其中最危险的仍是流动性风险。互联网金融很可能成为下一次流动性危机的触发点，同时流动性风险还影响着互联网金融企业的稳健发展，在特定条件下可能导致整个金融系统出现系统性风险。对此，有识之士纷纷发出警惕互联网金融流动性风险之呼吁及对策建议。央行等机构发布《意见》，更是启动了国家层面的统一管理。业界和理论界当以此为契机，全面加强对互联网金融流动性风险的理论研究和对策设计，加速提升管控水平。（参考资料略）（作者单位：山东大学）