二、新一轮地方版投资的“新”风险

自2012年7月以来，已有13个省市发布大规模经济刺激计划或稳增长措施，涉及金额超过十万亿元，这一数字已经远超2008年中央政府的四万亿投资计划。

广东省在2012年7月决定实施重大建设项目向民间投资公开招标，首批共推出44项，总投资额2353亿元。随后在8月发布《关于充分发挥海洋资源优势努力建设海洋经济强省的决定》以及五个实施方案，总计提出177个重点建设项目，总投资约1万亿元。贵州提出《贵州生态文化旅游产业发展规划》，计划在未来10年完成投资3万亿元。按照10年投资预期，政府每年为此规划需投入1000亿元左右，主要用于交通和医院等基础设施建设。湖北计划到2015年GDP预期达到15300亿元左右。将新建武汉鹦鹉洲长江大桥、武汉黄家湖长江大桥等13座跨江大桥；同时建成上海至成都（湖北段）和湖北江南高速公路，形成连通长江经济带承东启西的高等级公路骨架；加快建设武汉长江中游航运中心；推进武汉新港先行试点启运港退税，实现沪鄂两地电子口岸全面对接。

面对如此众多的地方政府投资，显然地方政府再次上演“地方版”投资竞赛。即便在地方政府债务居高不下的情况下，依然加紧基础设施建设的投资，且这次的主导并不是中央政府的“自上而下”，而是地方政府的“自下而上”。其实地方政府在继续追加投资这一问题上并不是没有意识到地方债务风险的严峻性，而是在促进地方经济惯性的作用下，不得不启动这台“投资发动机”。

当前经济增速放缓已经是不争的事实，保持经济“稳增长”自然成了各级地方政府主要目标。在企业面临比较大业绩压力，重大投资资金来源仍依赖政府支出。但是，房地产市场近年来受中央严格调控，土地收入锐减，并且在地方政府在银行融资受限情况下，承担主要基建任务的地方政府融资平台不得不通过债券、信托等途径融资。而地方政府自身资金增长大幅下降情况下，市政债、融资平台贷款、争取国家项目投资成为地方政府争取外来资金的重点工作。因此地方政府通过设立地方政府融资平台，加大基础设施建设，毫无疑问各类城投公司融资需求旺盛。根据中债资信数据显示，2012年1至8月份，城投公司企业债券发行额达到2278亿元，发债规模大幅增长。若再加上9月新发行超200亿元规模，截至2012年9月19日，城投公司企业债发债规模近2500亿元。